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【債市牛市不再?關注這三個人怎么說】

2016年09月06日

                     

文/蔣璐賽



債市830日再迎國債期貨大跌,10年期國債期貨主力合約T1612下跌0.25%10年期國債期貨主力合約TF1612下跌0.2%。國債活躍券現貨價格上漲逾4bp。自央行上周逆回購開啟以后,債券市場調整已接近20個基點

 

市場流動性平穩,股市在基本面看好的情況下繼續上行,企業盈利狀況改善,8月房地產行業的利好及汽車行業的回暖提振市場信心,股市風險偏好增加

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中國央行做了什么

 

央行寬松貨幣(連續一周的逆回購操作)同時調控資金結構,意圖拉長資金久期,對市場進行溫和去杠桿,長期國債收益風險上升。但此次央行操作并未如市場原來擔心的那樣意圖收緊貨幣,央行31日逆回購實現資金凈回籠400億元(此前均為投放),印證了資金面已經回暖的事實。

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預計之后央行會繼續溫柔作風,保證市場資金流動性充裕的同時避免刺激市場。尤其是在現下人民幣面臨貶值的情況下,進一步的強寬松政策勢必放緩。然而即使短期的降準降息概率已經極小,長期來看利率下行依然是必然趨勢

 

 

 

美聯儲說了什么

 

耶倫此前的講話表現鷹派,使市場預期美聯儲今年的加息已成大概率事件。美元應聲而漲,黃金價格下跌,美元資金面緊張。此后非農數據雖不及預期,但美國今年至少加息一次已成大概率事件。在人民幣面臨貶值壓力的情況下,國內降息降準的寬松政策受阻,債市流動性風險加劇

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短期來看,美聯儲最可能的加息時間是20169-12月,在這個階段,人民幣的弱勢會帶來資本外流的壓力,債市短期的恐慌情緒會帶來收益率的上升,債市的下跌,是投資者尋求買入的好時機。但長期來看,美聯儲加息的消息醞釀已久,央行應對加息的舉措想必也已成形,此次通過逆回購對市場的投放量也有可能是在耶倫講話前預判的對債市的一個緩沖。預計美聯儲如果真的加息,央行還是有可能采取寬松政策來對流動性進行維穩,長期來看債市牛市持續的可能性依然較大 

 

全球央行都在做什么

 

自今年八月初以來,日本、澳大利亞、英國等紛紛采取多種貨幣寬松政策,意在刺激經濟。自英國八月大舉回購國債以來,全球債市轉向其他安全國債和黃金等避險資產,全球債市牛市狀況明顯

 

下一個全球市場的關注點將是9月日本央行的動作。日本7CPI連續第五個月下滑,指標不及預期,9月寬松仍有大空間。雖然日本央行行長黑田東彥已經四次否認會考慮市場臆測的“直升機撒錢”政策,但從目前日本寬松政策屢屢挫敗,民眾儲蓄率上升且日元升值的情況來看,日本央行轉向激進政策的可能性也不是沒有。但從日本央行的政策及日本法律規定來看,日本央行的貨幣引導政策會已不影響匯率為基礎,因此預計9月政策匯率干預與調控不可能發生,對國內債市的沖擊會較小

 

歐央行在98日的利率決議中也有望為市場帶來更多的刺激政策。此前歐洲央行就已表示,歐洲央行維持低利率政策不變的可能性很大。而英國退歐引發全球市場更多不確定性,假如接下來的英國及歐洲經濟數據繼續不如人意,中國債市仍將成為外資的避險崗而有望成為“歷史上最長的一波牛市”

 

綜合來看,在全球化緊密的今天,國內的債券市場同時受到國內國外多股力量的牽制。要關注國內的債市未來的動向如何,就要緊密關注以上提到的三方甚至更多勢力的發聲。目前來看,全國債市短期震蕩,長期來看保持小牛市的可能性較大。


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