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鉅派研究院

【人民幣匯率破7,高凈值人士如何應對?】

2019年08月12日


(本文共2018字,預計閱讀時間約5分鐘


近日,在岸及離岸人民幣兌美元匯率雙雙破7,一定程度上出乎市場預料。



我們不禁思考:為什么在美元加息周期中,人民幣都頑強守住7的底線,而在7月底美聯儲剛剛逾十年以來首次降息后,人民幣在7的關口似乎毫無抵抗,是猝不及防,想保沒保住,還是7根本不需要再保了?本文將就此進行探討,分析未來人民幣走勢。


01
保7到底有沒有意義?


為什么要保七,7到底有什么特殊意義?從歷史上來看,2015年匯改后,人民幣每當在破7的邊緣游走時,都會有驚無險地守住,這使得7已經成為了人民幣兌美元匯率的心理關口。


08年金融危機來的時候,央行出手將人民幣匯率控制在6.8到6.9的區間內;2016年特朗普當選美國總統后,美聯儲逐漸進入加息周期,美元走強再次將人民幣逼到了7的關口。央行再次出手將四分之一的外匯儲備用來打擊國際沽空組織,又一次成功保7。


所以,慢慢大家覺得7是不能破的,每一次破7的邊緣,央行等有關部門一定會出面喊話、或動用外儲、或發行央票。可實際上7真的不能破嗎?7和7.1究竟有多大區別?長期的心理防線突然被沖破,會對市場造成多大的沖擊?

如果拼命守著一個實際意義并不大的“7”,反而容易為央行未來的貨幣政策帶來束縛,不利于未來匯率常態化的雙向浮動。為此,之前央行領導層和諸多專家都已多次暗示,不會死守7不放。


央行行長易綱更是提前打了預防針:人民幣匯率整數關口的象征意義大于實質意義。7破了也就破了,打破原有的心理預期,不破不立。


正如央行第一時間的回應所說:這個“7”不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;“7”更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。


而且大家關注的“7”也只是人民幣對美元的匯率,盡管近期人民幣對美元有所貶值,但從歷史上看,人民幣總體是升值的。



上圖可見,人民幣在國際貨幣體系中仍保持著穩定地位,今年以來人民幣對一籃子貨幣是升值的也小于同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣對美元匯率的跌幅。


02
為什么在這個時候破7


正如美聯儲降息一樣,有“保險預防性”的,也有完全迫于無奈的,人民幣貶值,也分主動貶值和被動貶值。被動貶值,一般是指美元大幅度升值時,人民幣兌美元的中間價被動調升,以至于人民幣的購買力變弱而貶值。而主動貶值則一般是國家根據現行宏觀經濟情況,由央行主動調整匯率中間價來反映貶值情況。


在美聯儲大概率開啟降息周期,美元大概率進入弱勢周期的背景下,這次人民幣匯率更具主動貶值的意味。尤其是在月初特朗普威脅對3,000億美元商品加征10%關稅后,人民幣順勢貶值會有利出口,在一定程度上對沖加稅的直接影響。


更為重要的是,政治局會議后,在偏寬松的貨幣環境下穩經濟、大力發展資本市場是下半年工作基調。死保匯率,同樣會限制貨幣政策空間,也會影響到資產價格的穩定,不利于資本市場發展。


03
破7以后怎么走?


事物總有兩面性,雖然說打破心理預期并不可怕,但是如果市場對人民幣下行的風險預期加劇,也會造成嚴重的不良影響。因此在看到打破原有預期的同時,也要讓市場看到另一面。


正如央行第一時間的解讀:人民幣匯率走勢,長期取決于基本面,短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利于發揮價格杠桿調節供求平衡的作用,在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。


中國經濟的良好基本面和頗具韌性的增長能力是匯率長期穩定的基礎,不會出現繼續大幅貶值的情況。


當然短期,人民幣破7會加大資本外流的壓力,對金融穩定也有一定的影響,對國內資產價格也會產生一定的沖擊。而國家在這方面已經做了比較充分的準備:面對資本外流,可能會出臺更嚴格的資本管制措施,3萬億規模的外匯儲備也相對充足;



面對金融市場,通過金融供給側改革嚴控風險;面對房企一些高成本海外融資,發改委也提前收緊以防匯率下行后外債成本大增,要求房企外債只能用于置換未來一年內到期的中長期境外債務,使得相關風險也被提前控制。


由此,央行表態:人民幣匯率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩定。


04
高凈值人士如何應對?


市場的角度看,人民幣破7短期內會劇烈沖擊國內資產價格,并使得避險情緒大幅升溫。A股黃金板塊等避險品種大幅上漲就是明證。


鉅派研究院觀點:當前形勢下外部環境具有高度不確定性,對于國內眾多高凈值人士而言,從理性資產配置的角度,僅僅持有一種貨幣資產不利于分散風險,投資者可以適當布局海外資產,以實現資產凈值曲線的穩定。



短期的視角,人民幣短期迅速貶值無疑會給中國投資者出國旅游、境外購物、子女海外求學帶來一定的成本壓力,但是基于人民幣不具備長期繼續大幅貶值的基礎,建議投資者不要輕易重倉參與外匯衍生品交易。


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